国资公司：在国资革新和金融深化中冲浪前行
2月24日，上海市政府下发《关于同意上海国有资产经营有限公司开展金融企业不良资产批量收购处理业务的批复》，授权上海国有资产经营有限公司（以下简称“国资公司”）批量收购处理金融企业不良资产，这标记着国资公司正式成为一家授权经营的资产治理公司（AMC），取得了与华融、信达、东方、长城等四大全国性资产治理公司在上海市场上配合生长的资格。
作为海内建立的首家地方性国有资产经营公司，围绕国资国企革新和支持上海U乐国际金融中心建设这两条主线，国资公司已经步入了第三个生长阶段，而每个阶段的市场化经营水平都在加深，都陪同着体制立异、功效立异、经营模式立异。“国资国企革新的深化、金融模式和技术多样化、经济下行和结构调解导致金融不良资产处理需求的上升，是国资公司今后生长中所面临的三大机缘。”国资公司董事长傅帆直言。
首家地方国资公司的“三平台一通道”
如今追念，是上世纪末的上海国资国企革新催生了国资公司。
为了推动上海地方国资国企革新，突破资本流动的工业限制，1999年10月，上海市政府批准建立国资公司，现注册资本50亿元人民币，这是海内建立的第一家地方性国有资产经营公司，具有开拓性意义。
凭据市政府安排要求，国资公司的功效为“三个平台一个通道”，即政府投融资平台、国有企业改制改组平台、资金资产治理平台和盘活国有资产的通道。
建立以来，公司加入了国泰君安证券、申银万国证券、浦发银行、上海银行、上海农商行、太保集团、安信农保等上海主要金融机构的改制改组、重组和增资扩股。
在战略投资方面，国资公司重点投资项目包括洋山深水港、浦东地方铁路、天马微电子、F1赛车场、竹园污水处理厂等。
在盘活国有资产方面，国资公司通过种种运作形式累计盘活国有资产近百亿元，并协助上海市国资委逐步建立起一整套不实资产处理业务的运营系统，累计接收并处理近百家集团公司的不实资产约300亿元。
国资公司建立之初就确立了市场化运作和发挥政府投资功效两条腿走路的路线图，在国资重组和国有股权运作方面确立了市场化机制，树立了良好的市场形象，留下许多乐成案例。国资公司旗下全资子公司上海国鑫投资生长有限公司（以下简称“国鑫公司”）始终坚持市场化投资作风，通过投资浦发银行、兴业银行、中国平安等优秀企业，实现了自身的跨越式生长。国鑫公司的注册资本从建立之初的1亿元上升为20亿元，净资产也从1亿元上升为33亿元，近3年的利润均在2-3亿元左右，年人均创利2000万元以上，自创立以来净资产年复合增长率达37.5%，年投资回报率（IRR）为24.8%。
2004-2005年间，国鑫公司通过多笔协议收购方法，受让了兴业银行8800万股法人股，成为彼时兴业银行的第七大股东。该笔投资自兴业银行上市后实现退出，投资回报率在10倍以上。2005年12月，国鑫公司收购了1700万股尚未在A股上市的中国平安法人股。该笔投资自中国平安A股上市后实现部分退出，投资回报率也在10倍以上。2009年初，国鑫公司在市场尚处金融�；只胖�，收购了杭州银行4000万股法人股，为彼时杭州银行的第七大股东。数月后，�；兴汉�，杭州银行定向增发价格与收购价格相比涨幅翻番以上。国鑫公司目前仍是浦发银行、杭州银行、天津农商行、中国太保等知名金融机构的主要股东，并开始向大消费工业、先进制造业和上市公司定向增发领域拓展。十余年来，正是与这些乐成的巨人们一起，国鑫公司生长为一家优秀的直投公司。
转型金融资产治理者
2007年，国资公司并入上海U乐国际集团，成为U乐国际集团旗下加入上海U乐国际金融中心建设的重要运作主体。在上海市金融办的体贴指导下，在U乐国际集团的安排和领导下，国资公司经营重心转向股权资产治理，特别是金融资产治理，市场化经营水平进一步加深。
在做好存量股权资产治理的同时，国资公司还在资本市场加入了多家上市公司的增发，并投资了上海农商银行、杭州银行、天津银行、天津农商行、徽商银行、安信农保等金融企业，还加入组建了上海航运基金。目前，国资公司除了是国泰君安证券的第一大股东，还战略性持有浦发银行、太平洋包管集团、上海农商银行、天津农商行和安信农保等金融企业较大比例的股权，金融股权资产占公司总资产的比例凌驾了70%。
傅帆指出，党的十八大和十八届三中全会以来，国资国企革新进入了新阶段，作为较早进入资本运营领域的国资公司，国资国企革新的深化为国资公司的生长提供了辽阔舞台。他体现，在U乐国际集团领导下，国资公司将在加入国资国企革新、存量资产经营和金融企业不良资产批量收购处理三方面发挥重要作用。
国资公司在加入国资国企革新方面有富厚的经验积累，多次加入国企的股权多元化革新、股份制革新和股权转让。好比，对强生集团的参股改制、灼烁乳业的提倡设立和股权转让、上海自来水浦东有限公司股权转让及浦东垃圾燃烧厂股权转让的财务照料。
在资助国有企业集团引入外部工业资本，包括民营资本和外资资本方面，国资公司有着良好的渠道。在上海国有企业集团的改制重组、建立混淆所有制、整体上市的历程中，国资公司可以充分运用已往乐成运作的经验，协助企业集团改制改组、实现混淆所有制和整体上市，推动法人治理结构的完善、经营决策的科学化和绩效评价、结果分享的市场化。
十八届三中全会提出，要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制革新，国资国企革新的市场化要求就是市场化配置国有资本，为了提高国有资本的活力、控制力和影响力，资本要实现动态的投放、调解和退出，通过股权的进退来实施国有资本的功效和结构调解，特别是借助于证券市场进行资本流动，以提高资本的经营绩效。国资公司目前还持有一定命量的非战略性股权资产，将运用种种工具，拓宽渠道，对自身持有的非战略性资产加速市场化退出进度，盘活自身的存量资产。
十八届三中全会指出，国有资本投资运营要效劳于国家战略目标，更多投向关系国家宁静、国民经济命脉的重要行业和要害领域，重点提供公共效劳、生长重要前瞻性战略性工业、�；ど榭觥⒅С挚萍冀健芄夷�。关于战略性持有的股权，特别是与上海U乐国际金融中心建设和航运中心建设相关，以及关乎国计民生的战略性资产，国资公司将在执规律则和政策允许的规模内积极运用资本市场提供的种种立异工具，通过市值治理的通行做法，在资本市场上进行盘活，提升股权资产的经营价值。在增量投资方面，国资公司将积极落实国家和地方推动结构调解的战略目标，加大对战略性新兴工业、先进制造业和现代效劳业的投资力度。
金融深化为国资国企革新创立了更大的舞台，国资公司一直专注于上海国资国企革新和金融投资。傅帆指出，新一轮深化革新将使企业经营越发市场化，这将为国资公司加入国资国企革新、盘活自身存量资产、战略性股权治理和增量投资提供更多机缘，创立更多的运作工具，国资公司可以在资本运作中充分运用这些工具并加以立异。
收购处理不良资产“新黑马”
在工业经济和金融业高速生长了十多年以后，经济结构性问题逐渐凸显出来，对投资的太过依赖、行业产能过剩、内需缺乏、全球性金融�；贾戮迷鏊傧陆�，体制革新深化也让政府主动调低了经济生长速度，加上房地工业连续调控和地方平台债务的清理，使得金融企业不良资产比率在连续下降十多年以后开始反弹。
据 《中国银监会2013年报》披露，截至2013年底，我国银行业金融机构不良贷款余额1.18万亿元，比年初增加1016亿元，不良贷款率1.49％。随着经济增速的放缓和经济结构调解的深入，金融企业特别是贷款类金融机构的市场危害开始袒露，加速不良资产处理的重要性凸显出来。在区域性金融危害加大的趋势下，允许建立地方性资产治理公司，通过专业的资产处理机构进行债务重组，不可是化解金融危害、维护金融稳定的需要，也是资助欠债企业获得重生的需要，更是经济结构调解特别是工业结构优化的需要。
为应对不良贷款上升，增强银行抵御危害能力，并推动不良资产处理业务的市场化进程， 2012年2月2日，财务部、银监会联合下发了 《关于印发 〈金融企业不良资产批量转让治理步伐〉的通知》，该通知放宽了资产治理公司的标准，还划定，各省级人民政府原则上只可设立或授权一家资产治理或经营公司，加入本省 （区、市）规模内不良资产的批量转让事情。 2013年12月2日，银监会下发了 《关于地方资产治理公司开展金融企业不良资产批量收购处理业务资质认可条件等有关问题的通知》，对地方资产治理公司设立了明晰的准入门槛。上海市政府于今年2月24正式授权上海国资公司为上海地区唯一一家批量收购处理金融企业不良资产的地方资产治理公司，这付与了国资公司新的身份与使命。
与几大资产治理公司相比，国资公司作为新的行业准入者，既有机缘，也面对挑战，傅帆坦言： “一方面，市场上古板的几大资产治理公司已经在市场上运作了十余年，业务机构健全，处理经验富厚，可以跨地区处理不良资产。在信达等大资产治理公司陆续股改、上市以后，其竞争优势将进一步强化。”
不过，国资公司也具有自身的优势： 15年来受上海市国资委委托从事国有企业集团不实资产处理，积累了富厚的资产处理经验，所积累的资本经营和资产治理经验在不良资产处理特别是企颐魅债务重组方面可资借鉴。而作为一家地方国资公司，关于地方性企业又比较了解，客户资源富厚，资产处理的技术手段多样，公司有完善的制度体系和业务体系，团队经验富厚，在金融领域有较为广泛的可运用资源，在业务运作中能够获得来自地方政府的大力支持。
傅帆认为，国资公司进入金融不良资产批量收购处理市场，可以为增进上海U乐国际金融中心建设做出新的孝敬。在金融企业不良资产批量收购处理领域，国资公司要以海内外的优秀资产治理公司为标杆，学习借鉴外洋通行的和先进的金融不良资产处理经验，在与商业银行等金融机构、其他资产治理公司以及市场中介机构的相助中掌握市场时机，力求在经营模式和处理技术上进行立异突破，做出特色，求得生长。
好比，针对不良资产收购资金体量大、处理和退出期限长的特点，国资公司要在执规律则和政策框架内，探索吸引社会资本设立金融企业不良资产批量收购处理基金，通过基金方法来运作不良资产�；箍梢蕴剿鹘展旱牟涣甲什と�，或引入结构性安排，让差别危害偏好的投资者购置差别条理的收益权，同时接纳增信、流动性增强、现金流缓冲和种种分派技术，实现资产现金流与证券现金流的相互匹配。在条件成熟的时候，可以借鉴外洋成熟市场的经验，推动设立金融企业不良资产交易所，提高资产的流动性和价格透明度。
傅帆强调，金融企业不良资产批量收购处理业务是高度市场化的业务，蕴含的市场危害、信用危害、经营危害很大，要求国资公司在战略层面上充分抓住这次难得的革新转型所提供的机缘，紧贴金融市场、资本市场，并深入到企业内部，了解企业，看懂企业，准确判断企业的生长能力和偿债能力，判断资产的市场价值和资产所担负的危害。“在业务运作中，目标要明确，起步要平稳，加速要迅快，决策要坚决，操作要宁静。”
目前，国资公司针对这项业务专门建立了事业部，制订了全面的业务制度和危害控制制度，研究了市场化的激励机制，并配置优秀的人才具体卖力这项业务。
傅帆体现，国资公司将努力抓住这次历史性机缘，再创辉煌。
国资公司战略投资的重点项目：
上海洋山深水港
浦东地方铁路
天马微电子
F1赛车场
竹园污水处理厂
支持上海U乐国际金融中心建设案例：
2001年，国资公司成为国泰君安证券的第一大股东，并开始加入其重组上市进程。通过重组和市场收购，国资公司的持股比例大幅度增加。到2012年，国资公司的持股比例接近33%，并获得了相对控股的职位。国资公司对国泰君安证券重组和增资的积极加入，不但有力地推动了国泰君安证券的生长，也为上海U乐国际金融中心建设做出了孝敬。
支持上海U乐国际航运中心建设案例：
2005年，国资公司加入提倡设立上海U乐国际港务（集团）股份有限公司（上港集团），2006年，上港集团获准首次果真刊行股票并吸收合并上市公司上港集箱，实现集团整体上市。为了充分包管投资者权益，本次换股吸收合并付与上港集箱股东现金选择权，由第三偏向行使现金选择权的上港集箱股东受让上港集箱股份，支付现金对价。由于原来的第三方因故自动放弃，国资公司经过审慎研究坚决决策，主动担负了本次换股吸收合并的第三方角色，允许担负的现金对价抵达80亿元。在上港集团吸收合并与整体上市中，国资公司最终出资23亿元，获得上港集团流通股6.3亿股，不但有力地支持了上港集团的整体上市，支持了上海U乐国际航运中心建设，也因为正确判断和大胆决策，在资本市场取得了丰富的投资回报。
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